2022年6月21日，游久游戏被上海证券交易所正式摘牌，成为近两年来继*ST富控和艾格拉斯之后第三家退市的A股游戏公司。

游久游戏曾是游戏行业的上市“明星公司”，辉煌时期公司市值一度突破300亿大关。但进入2016年之后，游久游戏面临内忧外患，产品断档、转型失败、核心人员离职……即便一度卖8套房换取8000万净利润保壳，公司业务也无力回天，最终成为了游戏行业浪潮中无数破碎的泡沫之一。

故事的开始：由社区起家

说到游久游戏也许现在的玩家已经不太有印象，但对于喜爱《魔兽争霸3》的玩家来说，他们不会忘记一个名为uuu9.com的网站，那是当时国内最热门的魔兽RPG地图下载网站，也是游久的第一次高光时刻。

据公开资料，游久游戏成立于1984年，前身为主营业务为煤炭的爱使股份。到了2012年，随着国内石油煤炭供需缓和，价格一路走低，爱使股份的营收和利润出现了明显下滑。

2013年，在爱使股份寻找出路的同时，游戏行业这个香饽饽，也随着传奇、魔兽、DOTA等端游的走红而被资本市场重视。其中由《魔兽争霸3》地图论坛演变而来的游久网，便因此借到了一波发展的东风，截至2012年，该网站注册用户超过700万。

亏损已久的爱使股份，似乎看到了游久时代在媒体和游戏研运方面的成绩，2014年，爱使股份发布了重大资产重组的公告，交易对象便是游久时代。爱使股份在2014年以11.8亿元收购游久时代100%股权，溢价约40倍，创造了当时A股并购史最高纪录。

辉煌：300亿元的黄金时代

2015年，正式完成换壳的游久游戏脱离煤炭业务，聚焦游戏产业的发展。游久时代与爱使股份前三年内业绩对赌协议亦随之如约完成，并因超额完成获得了1762万元的年度奖励款。2016年8月10日，游久游戏发布的半年度报告显示，游久游戏的手游业务仍保持良好增长趋势，1-6月实现营收11,829.50万元，同比增长32.06%。其中，由游久游戏独家代理发行手游《君临天下》呈现爆发式增长，实现上半年全球充值流水超24,000万，同比增长逾50%;月活跃用户数突破87万，同比增长30%。

得益于王牌产品《君临天下》的稳定表现，以及多款代理产品带来的收入增量，游久时代超额完成对赌协议，三年净利润分别为1.04亿元、1.36亿元和1.49亿元。游久时代的净利增收，也使上市公司游久游戏成功扭亏为盈，甚至在牛市大背景下，游久游戏的市值一度突破300亿。

除了在游戏主业务上发力，上市后的游久游戏也“紧跟潮流”针对游戏产业上下游作拓展布局。2016年年报显示，游久游戏表示在2016年拿出1.962亿元进行对外投资，仅游戏研发领域，就先后投资了8家HTML5游戏研发商。而在海外游戏发行领域，投资了上海盛月网络科技有限公司。在泛娱乐的网红经纪、内容制作和电竞领域，公司分别投资了上海中樱桃文化传媒有限公司、北京榴莲娱乐文化传播有限公司和杭州威佩网络科技有限公司。同时，游久游戏也试图拓展VR领域，投资了美国数字虚拟角色提供商PulseEvolutionCorporation等。

游久游戏凭借在泛娱乐领域的这些布局，在《2016年7月游戏企业品牌影响力报告》中还摘得游戏企业品牌美誉度榜单排名第一。

转折：产品断档，主营乏力

然而在《君临天下》之后，游久游戏就再也拿不出跟这款一样亮眼的新品了。

2017年开始，随着《君临天下》迈入营收衰退期，公司业绩出现明显滑坡；其他产品《围攻大菠萝》《暖暖环游世界》《酷酷 2》《魔塔之英雄无敌》等，2017年贡献的收入较2016年大幅下降，产品生命周期较短。而这一年，游久游戏都没有推出新品。

对此游久游戏表示，前期储备的游戏产品为迎合竞争日益激烈的游戏市场，持续打磨、调试、优化，致使相关产品延期推出。

到了2018年，游久游戏除继续测试多款未来发行的游戏外，主要维持已上线的《君临天下》，联合发行的放置类单机手游《物种起源》、独代运营策略手游《星际冲突》及魔幻题材 ARPG 《暗黑封魔录》等游戏产品的运营。

可惜的是，后来推出的这些产品营收表现也不如人意，并且难以维持长线运营。从游久游戏官网的产品列表来看，共有13款游戏，而目前仍保留官网的只剩《开拓》和《暗黑封魔录》。

新品表现不佳、自研受挫，自2018年开始游久游戏开始精简优化，研发费用也开始减少。据财报数据，2018年公司研发费用为2474.15万元，同比2017年下降了11.65%；2019年研发费用进一步减少至1624.13万元，同比下降34.36%。这两年游久也没有在财报中披露过游戏新品。

核心管理人员及技术人员的离职和更替，也增加了公司自研业务的不稳定性。比如曾在2018年加入游久游戏的、担任联席CEO的纪学锋，曾是公司自研业务重振的核心人物，但他在2019年提出辞职，离开了游久游戏。

内忧外患之下，游久游戏2018年营收锐减至0.85亿元，亏损9.05亿元，也就是说两年亏损超13亿。于是，2019年4月份游久游戏收到了上交所发来的退市风险警示，从5月6日起，游久游戏将“披星戴帽”变更为“*ST游久”。

结尾：卖房救场，无力回天

为了摘帽保壳，2019年，游久游戏进行“卖房救场”的操作。

2019年12月，游久游戏发布公告称，为盘活和优化公司存量资产，并为公司下一步发展创造更大空间，董事会同意，公司拟通过上海联合产权交易所将位于上海市浦东新区浦东南路256号(华夏银行大厦)501室等共计8套房产公开挂牌出售，挂牌价格约为1.55亿元。若上述房产出售按评估价值在本期完成交易，则扣除相关税费预计将增加本期归属于上市公司股东的净利润约8000万元。

这一波操作也拯救了游久游戏的2019年财报，全年营业收入1.67亿元，净利润1717.92万元，没有再继续出现亏损。

然而卖房救急带来的效果短暂，公司业务仍然没有太大改善。紧接着2020年和2021年，游久游戏的营业收入暴跌，并且亏损远超于收入。财报显示，2020年游久游戏营业收入1234.16万元，亏损2746.19万元；2021年营业收入1582.73万元，亏损金额进一步拉大到7581.99万元。

综合下来，从2017年到2021年，游久游戏亏损高达14亿，而近两年的亏损也达到了1亿元。在这个时候，游久游戏也已经没有卖房保壳的余力了，挣扎数年最终落得退市结局。

结语

作为一家老牌游戏公司，如今走到退市的地步，难免让人唏嘘不已。

当移动互联网的浪潮来临时，游久游戏并没有搭乘上时代的大船。当别的游戏公司都在研发新的游戏爆款，游久游戏还在停滞不前。这便是以端游发展起来的老牌游戏公司在未抓住移动游戏浪潮后的必然结果。

在端游转手游的过程中，其实不乏过渡成功的佼佼者，如依靠页游时代积累的流量运营能力，配合优质产品，将买量+运营 的打法高效贯彻的三七互娱；以微信及手 Q 为流量池，依靠海量用户进行游戏发行，不断自研拓展上游的腾讯；国内新崛起的游戏头部公司米哈游《原神》的成功也进一步向我们证明了“多端同步”的可行性

游戏产品是游戏公司的核心，对于老牌游戏公司来说，没有精品游戏，就注定走下坡路。唯有持续推出符合市场期待的精品内容，才是游戏公司屹立不倒和持续发展的基石，背离市场唯有被市场抛弃一条路，哪怕是曾经的一线游戏公司，也逃不过这种宿命。

游久游戏的退市结局，也在印证着这个逻辑。游久游戏表示仍将继续发力游戏业务，能否东山再起，仍需时间的检验。

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